Europa heeft geen schuldencrisis, Europa heeft een monetaire crisis

Europa heeft geen schuldencrisis, Europa heeft een monetaire crisis

De aandelenmarkten storten op zorgen over de eurozone; er is een vlucht van lagere kwaliteit staatsobligaties; Griekse, Spaanse en andere opbrengsten periferie obligaties spike. Het lijkt erop dat de schuldencrisis in de eurozone is terug en mensen gaan weer massaal verhuizen. Maar deze keer hebben we echt moeten te pakken met het feit dat wat we hier hebben is niet echt een schuldencrisis. Tuurlijk, dat is de naaste probleem, degene die het meest voor de hand liggende en in onze gezichten. Maar de kern van het probleem, de uiteindelijke oorzaak, heeft helemaal niets te maken met schuld of fiscaal beleid: Het is het monetaire beleid dat is bij fout hier. En ja, het is inderdaad allemaal de schuld van de ECB en de zotten dat de huidige monetaire structuur van Europa ontworpen.

Hier is het soort ding dat er gebeurt in de markt: 

Maatstaf kosten van Griekenland te lenen voor 10 jaar is gestegen van 5,6 procent vorige maand tot 8,71 procent, terwijl de natie belangrijkste beurs zakte 2,5 procent gisteren en is in een gigantische 12 procent in twee dagen. 

Spanje - die niet tot een € 3,5 miljard (£ 2,8 miljard) schuld veiling te dekken - werd ook getroffen door een sell-off naast Italië, Frankrijk verhuisbedrijf Den Haag en Portugal. Zelfs Britse en Duitse markt schulden werden niet gespaard van de sell-off als handelaren zochten de ultieme veilige haven van de Amerikaanse staatsobligaties. 

Groei in de eurozone stagneerde tussen april en juni, en de slechte economische data sindsdien - met inbegrip van Duitsland de ergste daling in de export voor vijf jaar - heeft het blok links op de rand van een regelrechte economische krimp in het huidige kwartaal. De beleggers worden ook vraagtekens bij hoe ver de ECB bereid is om naar de regio te ondersteunen nadat de heer Draghi ontweek vragen over de omvang van de centrale bank private sector troef aankopen.

Om de fundamentele economische probleem zetten in simplistische termen: De hele eurozone is dicht bij een recessie, opnieuw, en deflatie, een algemene deflatie, is een reële mogelijkheid. De rente is bijna nul, we zijn op dat nul monetaire gebonden. Dus we kunnen niet de rente slash om de economie weer op gang te krijgen. We kunnen het fiscale beleid niet gebruiken ook niet. Mede omdat de tekorten ieders zijn op of boven wat de euro-systeem hen in staat stelt te zijn, deels omdat degenen die het meest nodig hebben om te lenen om gewoon uitbreiden kan niet lenen op dit moment. Griekenland, zelfs nadat de particuliere schuldeisers sector nam een ​​70% haircut, heeft nog steeds de schuld en ten noorden van 100% van het BBP en, zoals hierboven, zou betalen in de buurt van 9% meer te verhogen. 

Het is gewoon niet mogelijk om de twee standaard beleid gebruiken om het continent tot nu uit wat er is, door, om op zo slecht als de Grote Depressie te zijn (en in sommige perifere landen is al erger dan dat).

Dat betekent dat we alleen heb onconventionele monetaire beleid aan ons overgelaten. De gebruikelijke blaat iedereen nodig structurele hervormingen zijn helemaal correct, maar dat duurt jaren, zo niet decennia en er is absoluut geen punt helemaal in het veroordelen van een hele generatie te wachten. 

Tien jaar geleden zou niemand echt geloofd hebben in een dergelijke onconventionele monetaire beleid. Maar zowel het Verenigd Koninkrijk en de Verenigde Staten laten zien dat kwantitatieve versoepeling, de opzettelijke overstroming van de markt met nieuw geslagen geld, wel degelijk werk. Beide economieën sufferred bij de crash, ze natuurlijk wel, maar ze hebben beiden hersteld. Misschien niet zo goed als we hadden gewild verhuisbedrijf, maar dat QE heeft gewerkt. En het enige wat de ECB niet heeft gedaan is QE en dat is het beleid van verschil. En dus, gezien het feit dat QE heeft gewerkt, heeft de ECB niet gedaan QE daarom de ECB zou moeten doen QE. 

Er zijn problemen met deze, natuurlijk. We hebben nog Duitsers in de Bundesbank te dringen dat we al heb los geld: dat is een belachelijke uitspraak. De lage rente is niet mijn bedoeling een ruim monetair beleid: uitbreiding van de geldhoeveelheid doet en dat is iets dat we hebben in feite niet gekregen. Het antwoord op deze strikvraag is dat bijna nul nominale rente nog steeds een strak monetair beleid in een deflatoire wereld kan zijn. Dat is waar we zijn. 

Het is helemaal waar dat we de symptomen van het probleem als een hoge en stijgende staatsschulden. Tot het punt waar het niet zou verbazen helemaal verder kapsels te zien op de schuld sommige uitgevers '. Maar dat is een symptoom: de oplossing is volledige geblazen QE in de eurozone. Een verhuisbedrijf Den Haag.

Dit is niet echt een moeilijke diagnose: Niet iedereen begrijpt wat Scott Sumner heeft gezegd al die jaren? 

Mijn nieuwste boek is "23 Things We vertellen je over Kapitalisme" Op Amazon of Amazon UK. Een kritische (zeer kritische) herwaardering van Ha Joon Chang's "23 dingen die ze niet vertellen over het kapitalisme"